格林基金柳杨：债牛持续，重在择时

11月中上旬，外部的美国大选、11月美联储的议息会议和国内所期待的财政政策，多项关键性的事件短期内均已落地。市场变化那么大，会对债市带来什么影响？当下时点，债基还能配置吗？市场各方对于债市接下来的发展趋势及潜在风险均表示了高度关切。在此背景下，格林基金副总经理、固定收益部总监、基金经理柳杨在近期采访中，对债市近期动态进行了细致剖析，并针对市场变化为投资者提供了一系列应对策略。

近年来，纯债基金因其稳健特性而备受投资者青睐。Wind数据显示，截至2023年底，万得中长期纯债型基金指数近十年年化收益率为4.89%。虽然924资本新政之后，股市大热，市场呈现股债跷跷板效应，债市也出现了一定程度的回调，但综合来看，纯债基金2024年的整体表现还是相当亮眼的。wind统计显示，2024.1.1-11.26区间，3357只中长期纯债（多类份额，分开计算），平均收益率为3.04%。同期，柳杨管理的格林泓皓纯债的收益率为4.94%，wind排名143/2825，位于市场前6%。

柳杨认为，近期债市进入基本面真空期，市场阶段性围绕债券供给以及宽货币逻辑运行。供给方面，11月中下旬以来再融资专项债发行显著加速，若2万亿规模于年内基本发行完毕，供给高峰将主要集中于11月中至12月中上旬，尤其是12月供给压力较大，市场预期央行将采取更加积极的行为予以对冲，债市“降准交易”进一步演进。

对于接下来债市的整体走势，柳杨持谨慎乐观态度。他认为，进入12月，机构行为的变化预计仍将影响利率定价和债市空间，从需求角度来看，若市场调整幅度较大，保险和银行自营或将加大配置需求，一定程度上可以起到债市“稳定器”的作用。除此之外，岁末年初配置需求临近，债市“抢跑”或再度出现。复盘历史，过去几年债市在12月份普遍存在机构抢配行为，而且考虑到市场的学习效应，今年抢跑或进一步提前，12月初可出现，因而在投资策略上，短期内更需把握市场情绪以及交易节奏，尤其是交易盘情绪，在收益率偏顶部区域逐渐进行配置。

最后，对于后期债市的走向，柳杨认为，长期来看，经济处于修复之中，有效需求不足的问题仍存，政策在化债和稳增长的大背景下推出，货币政策坚定支持，降准降息可期，因而债市收益率呈下行趋势，虽然可能受政策预期以及机构行为等因素短暂扰动，但债牛方向不改。展望后市，投资策略应兼顾久期、择时和资本利得，维持债基稳定收益。

（责任编辑：李悦 ）

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