【玉米和淀粉月报】终端需求增加 玉米现货预计反弹
研究员:刘大勇
期货从业证号:F03107370
投资咨询证号:Z0018389
第一部分 前言概要
11月玉米行情回顾:
11月USDA报告,全球玉米供应仍较大,美玉米大幅下调单产,美玉米净多持仓增加,美玉米震荡上行。国内玉米供应充足,整个11月玉米现货波动较小。华北与东北底部支撑较强。养殖行业利润下滑,深加工利润仍处于高位,南方玉米进口大幅减少,终端玉米需求增加。01玉米高位窄幅震荡,盘面升水现货较多。
国内外行情展望:
国际方面,美玉米底部出现,03美玉米420美分/蒲支撑较强,后期随着需求增加,美玉米仍有走高可能。巴西玉米出口增加,一茬播种进度加快,后期仍有炒作天气可能。
国内方面,12月天气降温,农户存在惜售条件,东北玉米会偏强。养殖需求仍小幅增加,饲料企业存在备货,考虑到减产预期及收储政策影响,华北玉米2100元/吨底部支撑较强,黑龙江玉米1900元/吨附近存在支撑。预计12月北港平仓价在2150-2230之间小幅波动,01盘面与现货基差会缩小。由于副产品偏强,12月初下游存在备货,预计12月淀粉现货仍会偏强,但12月中下旬淀粉利润会下滑,01淀粉仍会窄幅震荡。
策略推荐:
1. 单边:美玉米03合约430美分/蒲以下入场,目标450美分/蒲。国内01玉米预计2150-2230之间震荡,2180以下尝试短多,01淀粉2550-2630逢低短多。
2. 套利:05玉米和淀粉价差360-400震荡。买入玉米现货空盘面01玉米或05玉米。
3. 期权:观望。(以上观点仅供参考,不作为入市依据)。
第二部分 国际玉米基本面情况
一、全球玉米供应同比减少,新作玉米底部出现
2024年11月USDA报告全球玉米产量略上调,产量和库销比仍处于高位。24/25年度全球玉米产量预期12.19亿吨,低于去年的12.29亿吨,高于上月的12.17亿吨。其中饲用玉米消费7.77亿吨,高于去年7.71亿吨,国内总消费12.23亿吨,高于去年的12.20亿吨,预计期末库存3.04亿吨,低于去年的3.14亿吨,库销比24.87%。其中美国产量3.85亿吨,饲用1.48亿吨,食用及工业消费1.74亿吨,出口5906万吨。巴西产量1.27亿吨,饲用6300万吨,出口4800万吨。阿根廷产量5100万吨吨,出口3600万吨。乌克兰产量2620万吨,出口2300万吨。全球供应压力仍较高,但消费仍在增加,库销比下降,压力减轻。
二、美玉米单产大幅下调,燃料乙醇消费增加,净多持仓增加
11月报告美玉米收获面积维持不变,单产大幅下调。24/25年美玉米成本线480美分/蒲附近,美玉米面积9070万英亩左右,低于去年的9460万英亩。单产由10月的183.8蒲/英亩下调调到11月的183.1蒲/英亩,下调幅度较大。
美国乙醇产量处于高位,产量高于去年,最近维持在110万桶/日附近,美玉米基金持仓净多增加。截止10月22日,美玉米非商业持仓净多为16.3万手,净多增加。
三、巴西玉米出口低于去年,一茬播种进度加快
巴西一茬玉米播种进度加快,巴西出口量仍低于去年。10月巴西出口566万吨,1-10月巴西累计出口2915万吨,低于去年4210万吨,目前巴西处于出口旺季。但出口总量仍低于去年同期。截止11月26日,巴西一茬玉米播种率58.7%,高于去年55%的播种率。
第三部分 国内玉米基本面分析
一、种植成本下降,新作玉米减产,终端收购谨慎
11月华北玉米波动较小,价格涨跌要看深加工的到车辆数据,东北玉米受天气偏高影响,价格偏弱。华北与东北玉米价差回落,盘面仍升水现货较高。随着气温较高,农户卖粮增多,价格也出现回落。11月华北玉米出现低点2100元/吨附近,黑龙江玉米在1900元/吨附近,东北港口平仓价在2140元/吨附近。
新季玉米产量初步定产,市场预期减产1000万吨左右。钢联数据给出全国面积减少1.42%,产量减少873万吨。其中东北地区(东北四省)减产328万吨,华北三省(山东、河南、山东)减产548万吨。黑龙江由于今年地租下降,种植成本也在下降。黑龙江地租基本在800元/吨附近,按照1600斤/亩计算,成本基本在2000元/吨,折算到港平仓价基本在2250元/吨附近。
10月进口玉米继续下降,但替代谷物量也开始减少。10月进口玉米25万吨,累计进口玉米1303万吨,低于去年同期的1860万吨。玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口3356万吨,高于去年同期的3146万吨。预计11月进口玉米量仍较低,前11月进口谷物量会低于去年同期,预计四季度谷物进口会持续减少。玉米进口大幅减少,会支撑南方玉米价格偏强,也给出北港贸易利润。
二、11月饲料需求仍偏弱,消费仍低于去年,养殖行业利润下滑
11月是传统养殖旺季,且玉米和豆粕价格处于低位,预计饲料需求会增加。但10月是季节性饲料需求淡季,根据中国饲料工业协会数据,2024年10饲料产量2742万吨,环比下降2.7%,同比下降5.4%,1-10月饲料产量累计25529万吨,累计同比下降4.4%。12月是传统养殖旺季,需求会增加,预计环比仍会增加。生猪方面,生猪存在仍在上升,且生猪利润较好,预计生猪饲料需求仍在增长。根据钢联数据,123家样本企业商品猪10月存栏3507.85万头,环比上涨1.03%,同比增0.1%。截止11月26日,自繁自养利润为331元/头,外购仔猪利润61元/头。生猪利润继续下滑,存栏增加,预计11月存栏相对稳定,饲料需求也会相对稳定。11月肉鸡养殖利润也在下滑,截止11月26日,肉鸡养殖利润-0.2元/只,鸡蛋养殖成本3.39元/斤,养殖利润0.97元/斤。
三、深加工玉米利润处于高位,开机率增加
2024年11月玉米价格处于底部,淀粉需求较好,深加工玉米库存开始增加。截止11月20日,96家深加工玉米库存384.2万吨,高于去年同期18.4%。黑龙江玉米库存99.1万吨,高于去年的8.31%,山东玉米库存96.6万吨,高于去年38.99%,吉林玉米库存48.1万吨,高于去年33.61%。淀粉企业开机率10月仍维持高位,截止11月26日,淀粉企业开机率为68.41%。淀粉企业淀粉库存也高于去年,淀粉企业利润处于高位。截止11月25日,黑龙江淀粉利润为122元/吨,山东利润168元/吨。淀粉库存持续增加,库存高于去年,截止11月20日,淀粉库存为88.3万吨,月降幅11.1%,年同比涨幅39.72%。12月下游开始春节备货,但较高库存下,利润会持续走低,预计12月淀粉现货仍有压力,玉米和淀粉现货价差会持续走低。
2024年玉米消费最大的亮点是深加工的需求,深加工预计玉米消费增加100-200万吨。新玉米预计价格仍会走低,不过玉米淀粉与木薯淀粉价差走低,目前价差1基本在810元/吨,且木薯淀粉进口增多,1-10月木薯淀粉进口307万吨,去年同期进口254万吨。
酒精行业,11月由于玉米现货持续下跌,酒精开机率本月回落,酒精利润在改善,但仍然亏损。一般酒精行业受玉米影响较大,开机率和利润呈现很强的季节性规律,且大部分酒精企业在东北地区,受玉米影响较大。截止11月26日,黑龙江利润为-32元/吨,河南酒精利润为-470元/吨。东北地区玉米价格持续低位,预计利润仍会较高,且开机率仍会增加。
四、北方玉米库存大幅增加,南方谷物库存小幅回升
11月北港玉米库存处于季节性累库,但南方由于进口谷物减少,谷物库存小幅增加。根据Mysteel玉米团队数据显示,11月15日北方四港玉米库存共计344万吨,较去年同期增加254万吨,库存大幅增加。广东港内贸玉米库存45.7万吨,外贸库存5.8万吨,进口高粱63万吨,进口大麦66.7万吨,累计谷物库存181.2万吨。
五、玉米和淀粉交易逻辑
2024年11月玉米现货持续回落,开机率仍处于高位,副产品价格偏强,淀粉价格回落,淀粉企业利润仍较高。华北与东北玉米价差仍较低,且副产品贡献偏强,其中山东深加工副产品的贡献在550元/吨。11月玉米现货波动较小,山东玉米底价基本在2100元/吨附近,黑龙江玉米底部在1900元/吨附近,山东淀粉底价基本在2750元/吨有支撑。目前山东玉米与黑龙江玉米价差较高,黑龙江淀粉开始有定价权,预计01合约的仓单较多会在黑龙江。01淀粉处于春节期间,预计会贴水交割。对于华北淀粉目前利润较高,预计12月中下旬,企业会出现亏损,01淀粉仍有压力。
第四部分 行情展望
玉米:
24年全球供应仍充足,11月USDA报告下调美玉米单产,美玉米需求增加,净多增加,美玉米底部基本确立,后期仍有反弹空间。新季国内玉米减产,进口谷物开始减少,小麦和糙米替代大幅减少,需求缓慢增加,24/25年度玉米供应会偏紧。国内年前玉米供应充足,预计玉米现货窄幅波动。山东东北2100元/吨基本底部,黑龙江1900元/吨基本底部,港口平仓价2140元/吨基本底部。天气降温,玉米现货会偏强,期货上涨空间较小,期现价差通过现货上涨修复。
淀粉:
玉米供应量充足,开机率处于高位,淀粉库存仍会处于高位。11月新玉米供应仍充足,深加工利润较高。副产品价格偏强,玉米现货与淀粉现货价差仍处于高位。12月中上旬华北玉米会偏强,下游也会备货,玉米淀粉仍会偏强。但随着12月中下旬备货结束,淀粉库存仍会处于高位,华北淀粉企业可能会出现亏损,玉米和淀粉价差会缩小。01淀粉考虑到接货逻辑,春节期间物流费用较高,预计01淀粉会贴水现货。12月01淀粉波动仍会较小,且01玉米和淀粉价差也会窄幅波动。
【交易策略】:
美玉米底部基本确立,03美玉米420美分/蒲支撑较强,美玉米净多持仓增加,预计美玉米有反弹空间。进入12月,受天气降温影响,玉米上量会减少,玉米现货会偏强。但考虑到01玉米升水现货较多,预计01玉米反弹空间有限,玉米现货与01盘面会回归。
1.单边:美玉米03合约430美分/蒲以下入场,目标450美分/蒲。国内01玉米预计2150-2230之间震荡,2180以下尝试短多,01淀粉2550-2630逢低短多。
2.套利:05玉米和淀粉价差360-400震荡。买入玉米现货空盘面01玉米或05玉米。
3.期权:观望。(以上观点仅供参考,不作为入市依据)。
风险提示
内容仅供参考,不构成投资建议。
期市有风险,入市需谨慎
(责任编辑:曹言言 HA008)
【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。邮箱:news_center@staff.hexun.com
更新于:4天前